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（一）產品、渠道及風險水平分析
在國家實施擴大內需戰(zhàn)略的背景下，消費金融公司場景貸款實現較好發(fā)展；消費金融公司貸款額度有所擴大，貸款期限較短且整體呈縮短趨勢，整體產品體系較為同質化。
消費金融公司利用其產品體系靈活性、便捷性和時效性的特點，與商業(yè)銀行個人貸款產品形成錯位競爭。根據報告披露數據顯示，2023 年，共有20 家消費金融公司的場景貸款金額實現增長，有3 家消費金融公司的場景貸款占比已超過30%。但另一方面，該類型產品更多依賴股東等第三方的場景資源，目前來看消費金融公司場景貸款業(yè)務規(guī)模相對不高，消費金融公司貸款投放仍以現金貸為主，整體產品體系仍較為單一且存在一定同質化。由于消費金融公司中低收入群體的客戶定位，加之發(fā)放消費貸款不得超過20 萬元的上限要求，其發(fā)放的貸款產品呈現小額、分散的特征，且以信用貸款為主。根據報告披露數據顯示，2023年以來，消費金融公司整體貸款額度有所擴大，其中18 家機構平均授信額度同比上升，或與滿足客戶對于信貸額度的需求變化、應對日益激烈的消費貸款市場競爭、存量借款客戶信用記錄提升以及客戶選擇方面更加聚焦優(yōu)質客戶等因素相關，但大部分消費金融公司的貸款額度仍集中在3 萬元以下。另一方面，由于線上和線下渠道在客群定位、產品特性、展業(yè)模式以及風控體系等方面的差異，相應的貸款額度也呈現一定分化，整體看線下業(yè)務的貸款額度高于線上業(yè)務。
從貸款合同期限來看，消費金融公司重點發(fā)放短期貸款，貸款合同期限主要在12 個月以內，2023 年以來呈現縮短趨勢，根據報告披露信息顯示2023 年30 家提供數據的消費金融公司中有22 家消費金融公司發(fā)放貸款的加權平均合同期限小于1 年，有14 家消費金融公司貸款加權平均合同期限較2022 年縮短；貸款期限的縮短或與消費金融公司風險防控相關，通過縮短貸款周期，可以更快地回收資金，減少潛在的違約風險。
2023 年以來，借助第三方平臺引流仍為消費金融公司最主要的獲客及投放方式，自主獲客能力仍有較大提升空間；同時消費金融公司逐步探索線下和線上相結合的方式以提供更加全方位的金融服務，但目前線下業(yè)務規(guī)模占比仍不高，短期內線上化發(fā)展仍為消費金融公司展業(yè)的大趨勢。
根據業(yè)務模式的不同，消費金融公司獲客可細分為線下自主投放、線下第三方渠道、線上自主投放和線上第三方引流投放四種方式。根據報告披露信息顯示，31 家消費金融公司均已開展線上業(yè)務，其中10 家消費金融公司完全采取線上方式獲客。在具體線上獲客渠道方面，借助第三方平臺引流仍為消費金融公司最主要的獲客及投放方式，根據統(tǒng)計，2023 年所有消費金融公司均借助線上第三方引流方式獲客，其中25 家消費金融公司線上第三方引流投放占比超過50%，較2022 年新增3 家，同時有半數消費金融公司該投放渠道占比同比上升。在線上自營渠道建設方面，2023 年，消費金融公司中通過線上自主投放展業(yè)占比超過50%的僅為3 家，較2022 年減少1 家；25 家消費金融公司線上自主投放占比不超過20%，且有4 家消費金融公司尚未開展線上自主投放?？紤]到自營渠道建設初期投入較大且客戶轉化需要時間，第三方引流模式短期內仍將占有較高比重。
針對線下獲客模式，消費金融公司線下業(yè)務以自主獲客為主，主要代表為中銀消費金融、興業(yè)消費金融等相對早期成立的有銀行股東背景的消費金融公司，依托自身零售信貸的資源優(yōu)勢，更傾向于選擇相對較高比例的線下自主投放方式獲客。根據報告披露信息顯示，2023 年，共有21 家消費金融公司開展線下業(yè)務，較2022 年增加了4 家，其中9 家機構自主投放業(yè)務量占比同比上升，可見消費金融公司正逐步開始布局線下渠道、探索線下與線上相結合的展業(yè)模式；但同時，18 家開展線下自主投放業(yè)務的消費金融公司中僅有3 家機構該投放方式占比超過50%，13 家機構該投放方式占比不超過20%。從線下第三方渠道來看，2023 年，僅有10 家消費金融公司采取了此種投放方式，其中僅有2 家機構此投放方式占比超過50%，其余8 家機構此投放方式占比均不超過20%。以上數據可以看出，當前線上化發(fā)展仍是消費金融公司展業(yè)的大趨勢，線下獲客渠道并不是消費金融公司的主流選擇；且消費金融公司在線下展業(yè)時較少通過第三方渠道間接獲客，而是更傾向于自營團隊建設。銀登中心不良貸款批量轉讓業(yè)務為消費金融公司不良貸款處置提供了新的手段，但目前整體不良貸款處置手段仍相對有限。2023 年，消費金融公司行業(yè)平均不良貸款率略有下降，撥備水平有所提升，但考慮到信用風險暴露可能的滯后性，行業(yè)整體資產質量仍然承壓。2024 年以來，部分消費金融公司利潤同比下滑、消費金融行業(yè)整體不良貸款轉讓成交規(guī)模同比明顯增長、部分上市商業(yè)銀行信用卡不良率上升等現象，或從側面反映出消費金融行業(yè)面臨的資產質量管控壓力。
從資產質量表現來看，受業(yè)務規(guī)模增長、目前實體經濟需求較為疲軟、居民收入預期不佳等因素影響，消費金融公司不良貸款絕對規(guī)模有所增加；截至2023年末，我國消費金融公司不良貸款整體規(guī)模為246.30 億元，較上年末增長32.96%，略低于行業(yè)貸款規(guī)模增速；平均不良貸款率為2.14%，較上年末下降0.08 個百分點，或與信用風險的暴露具有一定滯后性、行業(yè)整體貸款規(guī)模短期內增速回穩(wěn)等因素有關。從撥備水平看，2023 年末行業(yè)平均撥備覆蓋率為279.20%，撥備保持充足水平。
需要關注的是，2024 年上半年，所選12 家樣本消費金融公司中有超半數企業(yè)凈利潤同比下滑且其中1 家發(fā)生虧損，利潤承壓或與其撥備計提力度上升、風險管控壓力加大背景下收縮貸款投放規(guī)模等因素有關，或從側面反映出消費金融公司整體資產質量承壓。此外，從商業(yè)銀行信用卡不良率情況來看，2024 年半年報披露信用卡不良率數據的16 家樣本上市銀行中，有13 家銀行2024 年6月末信用卡不良率較2023 年末有所提升，最高增幅超過1 個百分點，16 家樣本上市銀行中有3 家信用卡不良率超過3%。上述上市銀行信用卡不良率上升，或體現出整體個人消費貸款質量承壓；考慮到消費金融公司的貸款客戶相較于商業(yè)銀行信用卡客戶更為下沉，消費金融公司貸款質量或將面臨更大的管控壓力。
不良貸款處置方面，消費金融公司主要通過催收、核銷（一般逾期超過180天或者催收超過一定次數）以及不良貸款批量轉讓等方式進行處置，處置手段相對有限。2022 年12 月，原銀保監(jiān)會將信托公司、消費金融公司、汽車金融公司、金融租賃公司等非銀行金融機構納入不良貸款轉讓試點機構范圍，為消費金融公司處置不良貸款提供了新的渠道。根據銀登中心于2024 年10 月公布的最新一期《已開立不良貸款轉讓業(yè)務賬戶機構統(tǒng)計表》顯示，目前共有27 家消費金融公司開設不良貸款轉讓賬戶；根據銀登中心發(fā)布的《不良資產轉讓試點業(yè)務年度報告（2023 年）》顯示，2023 年共有11 家消費金融公司實際開展18 單不良貸款批量轉讓業(yè)務，成交規(guī)模為183.7 億元；同時據統(tǒng)計2024 年前三季度消費金融公司不良貸款（未償本息）轉讓業(yè)務成交規(guī)模已達164.5 億元。銀登中心不良貸款批量轉讓業(yè)務拓寬了消費金融公司的不良貸款處置渠道，不良資產批量轉讓成效初顯；另一方面，2024 年前三季度消費金融公司不良貸款轉讓成交規(guī)模已接近2023 年全年轉讓成交規(guī)模的90%，不良貸款轉讓規(guī)模的增長或從側面反映出消費金融行業(yè)資產質量仍面臨一定管控壓力。近期，消費金融公司不良資產批量轉讓呈現高頻、量大、低價等特點，批量轉讓的折扣率普遍較低且有下降的趨勢，整體折扣率處于2%~15%區(qū)間，更有折扣率低至1%以下；不良資產轉讓的受讓方主要包括地方資產管理公司以及金融資產管理公司。不良資產轉讓有助于消費金融公司更高效率剝離不良資產，減輕經營壓力，但同時較低的轉讓折扣率也將使消費金融公司面臨較大的資產損失，對盈利能力及財務表現造成負面影響。與此同時，2023 年以來催收監(jiān)管趨嚴趨細，金融消費者權益保護日益健全，對消費金融公司提出更高要求；此外，曾有多家消費金融公司因消費者投訴渠道管理不盡職等相關原因受到監(jiān)管處罰，而暴力催收為主要投訴內容之一，因而在保證催收成效的同時保護消費者權益或成為消費金融公司制度建設、合規(guī)管理的重要內容。
（二）融資渠道及資金成本分析
目前，消費金融公司仍主要依賴同業(yè)借款進行融資，融資渠道較為單一，但隨著行業(yè)金融債券發(fā)行升溫，結構化融資常態(tài)化開展，股東存款提用增多，非同業(yè)借款融資占比將進一步提升；得益于市場流動性較為寬松，消費金融公司融資成本有所下行，且機構間的融資成本差異有所減小，考慮到消費金融公司的融資可得性與成本穩(wěn)定性易受市場環(huán)境影響，需關注市場流動性變化、資金成本波動等因素對消費金融公司盈利水平的影響。
截至2023 年末，國內消費金融公司融資余額為10323.83 億元，較上年末增長39.50%，增速同比提升22.98 個百分點，和資產規(guī)模的增速基本匹配。2024年以來，受經濟復蘇不及預期致使消費需求恢復緩慢、銀行業(yè)務下沉擠壓消費信貸業(yè)務空間等因素影響，頭部消費金融公司業(yè)務規(guī)模普遍收縮，考慮到經濟復蘇承壓、同業(yè)競爭加劇等因素短期內將持續(xù)存在，消費金融公司融資規(guī)模增速或將有所放緩甚至出現下降。從12 家財務數據披露相對詳細的消費金融公司來看，2023 年末12 家消費金融公司負債總額較上年末增長23.51%，而2024 年6 月末負債總額較上年末下降1.98%。
從融資結構來看，得益于積極拓寬融資渠道，消費金融公司的資金來源趨于多元，但同業(yè)借款仍為其最主要的融資方式，融資渠道多元化程度仍有待進一步提升。截至2023 年末，消費金融公司同業(yè)借款融資余額占比為76.90%，較上年末下降4.15 個百分點；其他占比相對較高的融資渠道包括股東存款和銀登中心資產流轉工具，占比分別為8.40%和7.00%，分別較上年末上升2.48 個百分點和0.39 個百分點，其中股東存款占比上升或與部分非銀行系消費金融公司基于流動性狀況和融資成本等因素加大股東存款提用力度有關；其余融資渠道主要包括線上拆借、金融債券、資產證券化和銀團貸款等，整體占比亦有所提高。
從金融債券發(fā)行情況來看，2023 年11 月，興業(yè)消費金融成功發(fā)行15 億元金融債，標志著暫停將近兩年后消費金融行業(yè)金融債券發(fā)行重啟。2024 年1－9月，消費金融公司發(fā)行金融債券的速度持續(xù)加快，共有9 家消費金融公司發(fā)行了金融債券，規(guī)模合計484 億元（見圖4）。其中，發(fā)行規(guī)模最大的3 家機構分別為招聯(lián)消費金融、興業(yè)消費金融和中銀消費金融，上述公司發(fā)行規(guī)模合計占前三季度債券發(fā)行總額的61.78%。2024 年四季度，寧銀消費金融和尚誠消費金融首次發(fā)行了金融債券，消費金融公司發(fā)債主體進一步擴容。相較于其他融資方式，發(fā)行金融債券的門檻更高，但有助于發(fā)行人鎖定長期限、低成本資金，進一步推動業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。
從資產證券化產品發(fā)行情況來看，2023 年，隨著消費相關行業(yè)逐步回暖，疊加監(jiān)管持續(xù)釋放支持消費信貸的信號，消費金融公司發(fā)行資產證券化產品規(guī)模顯著增長。2023 年，消費金融公司合計發(fā)行資產證券化產品251.41 億元，較上年增長79.07%（見圖5）。
從融資成本來看，由于市場資金面持續(xù)寬松，消費金融公司融資成本進一步降低。2023 年，30 家開展融資業(yè)務的消費金融公司中，融資成本在4%（含）以下的機構數量由2022 年的14 家上升至19 家（見圖6）。
（三）盈利能力分析
2023 年，得益于資產端業(yè)務擴張、負債端成本壓降帶來利息凈收入水平提升，疊加信貸資產質量較為穩(wěn)定使得減值損失計提對利潤實現的影響相對有限，消費金融公司整體盈利水平較好；2024 年以來，消費金融行業(yè)頭部機構盈利壓力加大，中型機構經營相對穩(wěn)健，盈利格局趨于均衡，考慮到宏觀經濟弱復蘇對消費信貸需求及信貸資產質量帶來的沖擊、資產端定價水平下行壓力加大等因素，消費金融公司未來盈利能力或面臨一定增長壓力。
2024 年以來，經濟復蘇面臨一定壓力，居民提前消費動力不足，消費金融市場存量競爭態(tài)勢愈加凸顯；同時，銀行業(yè)務持續(xù)下沉擠壓消費金融公司市場空間，致使同業(yè)競爭更加激烈；此外，在行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴、資產質量下行壓力加大的背景下，部分消費金融公司主動收縮業(yè)務規(guī)模。
凈利潤方面，絕大部分樣本消費金融公司實現盈利，但受業(yè)務拓展面臨壓力、貸款定價水平下行以及撥備計提壓力加大等因素影響，12 家樣本消費金融公司中有7 家凈利潤同比減少，其中1 家發(fā)生虧損，整體盈利水平承壓。
（四）資本管理分析
2024 年以來，消費金融公司仍主要通過利潤留存的方式進行資本補充，但行業(yè)盈利壓力加大致使資本內生能力弱化，疊加股東增資力度明顯減小，消費金融行業(yè)所有者權益規(guī)模增速有所放緩；考慮到消費金融行業(yè)未來仍將處于擴張期、資本補充渠道目前仍較為有限以及資本新規(guī)實施等因素，需對消費金融公司資本充足水平及資本補充情況保持關注。
目前，利潤留存和增資擴股為消費金融公司的主要資本補充渠道。截至2024年6 月末，樣本消費金融公司股東權益合計878.83 億元，較上年末增長4.95%；12 家樣本消費金融公司中11 家股東權益實現增長，大部分機構股東權益增長主要依靠利潤留存，增幅與凈利潤基本一致?？紤]到2024 年以來消費金融行業(yè)盈利壓力加大，需對未來內生利潤積累情況保持關注。
資本充足率方面，2023 年，隨著業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴張，消費金融公司對資本的消耗有所加大，但由于股東增資力度較大，加之利潤留存對資本形成一定補充，資本充足率較上年末略有提升。截至2023 年末，消費金融公司的資本充足率為14.30%，較上年末上升0.29 個百分點（見圖8）。
