2026年汽車市場或將從“增量驅動”轉向“存量博弈”，呈現(xiàn)微增長或窄幅震蕩。2025年汽車累計銷量3435萬輛，同比+9.3%，乘用車銷量3,006萬輛(+9.1%)銷量429萬輛與商用車(+10.7%)均實現(xiàn)穩(wěn)健增長。新能源乘用車1-11月銷1,391萬輛(+29.3%)，累計滲透率達51.1%。其中純電車型增速(+39.4%)高于插混(+15.1%)，純電滲透率達32.1%。2025年新能源滲透率突破50%臨界點，新能源車替代進程天花板臨近?？紤]新能源購置稅減免退坡、以舊換新補貼力度可能減弱，2026年汽車行業(yè)或將從“增量驅動”轉向“存量博弈”，頭部集中度或將進一步提升，全年總銷量大概率呈微增長或窄幅震蕩態(tài)勢。
根據(jù)2025年1-11月累計數(shù)據(jù)，16家主流車企平均目標完成率約80%。其中，零跑、小米、小鵬提前達標，比亞迪、吉利等頭部企業(yè)發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，有望完成全年指標。同時，行業(yè)分化加劇，部分車企年度目標完成率明顯不足。當前車企的主要增長貢獻均來自新能源車，加速提升新能源滲透率，將是2026年穩(wěn)固市場份額與激活產(chǎn)能效率的核心驅動力。
2025年汽車出口量價齊升、結構優(yōu)化、前穩(wěn)后高。全年國產(chǎn)車出口總量達710萬輛，同比增長21%，較2024年增速持平，繼續(xù)保持全球汽車出口第一大國地位。乘用車為出口增長的核心引擎，遠超客車增速。頭部集中度提升、民營車企崛起、外資車企份額收縮。行業(yè)向具備核心技術和全球化布局能力的頭部企業(yè)集中。其中，自主車企表現(xiàn)突出，出口占比從2024年的22%提升至2025年的24%，為增長主力。合資車企出口走強，外資車企在華生產(chǎn)基地出口占比自2022年的38%降至2025年的27%，受全球產(chǎn)能調(diào)整及本土品牌競爭影響明顯。區(qū)域結構重塑，墨西哥替代俄羅斯躍居第一大出口地。出口目的地以歐洲、東盟、南美為主，“一帶一路”沿線國家出口占比保持較好。墨西哥(17%)、俄羅斯(15%)、阿聯(lián)酋(14%)構成第一梯隊，三者合計占比達46%。其中，墨西哥作為連接南北美的核心跳板，成為頭部車企重要增量來源。
車企產(chǎn)能布局呈現(xiàn)新能源導向+海外本地化+燃油車結構性收縮特征。海外工廠由“點狀試水”進入“區(qū)域制造中心”階段，中國車企將從產(chǎn)品出海”向“產(chǎn)業(yè)出?！笨缭?，2026-2027年或為集中投產(chǎn)與爬坡期。新增產(chǎn)能主要投向東南亞、拉美、中東非及歐洲高壁壘市場，泰國、印尼、巴西、墨西哥、匈牙利、西班牙、摩洛哥、沙特等成為區(qū)域制造樞紐，兼顧本地需求與周邊輻射。
受國內(nèi)競爭加劇、海外本地化政策趨嚴、智能化升級窗口開啟及中國供應鏈成本效率優(yōu)勢驅動，中國汽車零部件企業(yè)加快出海步伐。當前，汽零出海多采取CKD(全散件組裝)與SKD(半散件組裝)模式，深度綁定整車出口。伴隨全球新能源車滲透率提升，動力電池、電控系統(tǒng)等核心零部件需求快速釋放。2024年汽車零部件出口額已突破1000億美元，預計2025年仍將維持千億級規(guī)模，結構性增長動能強勁。
2026年新能源購置稅從全額免征轉為減半征收，上限1.5萬元。以舊換新政策延續(xù)，但管理更加精細化。地方激勵向“使用端”后移，政策導向從單純的“買車便宜”向“用車便宜”(如充電優(yōu)惠、路權傾斜)轉移。隨著新能源保有量快速提升，補能便利性與路權優(yōu)勢將接棒購車補貼，成為消費者決策的關鍵因子。我們認為政策端對汽車產(chǎn)業(yè)的扶持基調(diào)在2026年得到延續(xù)，中高端智能汽車或相對更加受益。
考慮2025年政策刺激帶來的高基數(shù)，預計2026年汽車總銷量增速將趨緩。而因2026年政策助力的延續(xù)，總量層面景氣度或能維持，但行業(yè)競爭將加劇。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，預計2026年新能源車銷量預計達1900萬輛，同比+15.2%，滲透率達54.4%。其中，包含增程在內(nèi)的插電混動的增速或將顯著跑贏純電，憑借"油電平價”與無續(xù)航焦慮優(yōu)勢，成為替代燃油車的主力軍。此外，商用車板塊在“國四”置換紅利帶動下表現(xiàn)出更強韌性，預計實現(xiàn)4.7%的穩(wěn)健增長。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，出口或從爆發(fā)式增長進入穩(wěn)健式增長，預計2026年出口增速約為+4.3%。頭部車企的海外本土化產(chǎn)能釋放將開始替代部分整車直接出口，構建起更具韌性的全球化供應鏈體系。
智能化：L3產(chǎn)品準入，高階智能化從導入期邁入成長期
算力芯片：高階智能化趨勢下智駕及座艙對算力需求加大
智能底盤：從單一功能部件到系統(tǒng)集成商的供應鏈成長機會
線控制動：從EHB電子液壓制動向EMB電子機械制動過渡
空氣懸架：從高端選裝到中高端標配，配置率加速提升
線控轉向：滿足高階智駕需求，國產(chǎn)布局導入正逢其時
Robotaxi：技術、法規(guī)與商業(yè)模式協(xié)同演進
投資建議
預計2026年是汽車高階智駕技術成熟度、政策法規(guī)、用戶接受度與商業(yè)模式共同突破的窗口，建議重視汽車智能化。智能化對汽車行業(yè)的改造貫穿產(chǎn)業(yè)全鏈條，核心變革體現(xiàn)在:1)產(chǎn)業(yè)邏輯重構:從電動化單一驅動轉向智能化核心權重，智能化之于車企將從加分項轉變?yōu)樯骓?，城市NOA等智駕體驗成為車企突破用戶心智獲得認可主要途徑;2)商業(yè)模式顛覆:從一次性硬件銷售轉變?yōu)橛布?軟件+服務的持續(xù)變現(xiàn)，車企突破高階智駕后將有機會形成硬件引流+軟件訂閱+Robotaxi運營的多元業(yè)務結構;3)競爭格局分化:從分散混戰(zhàn)轉或變?yōu)轭^部集中、強者恒強的淘汰賽，具有智能化戰(zhàn)略定力和系統(tǒng)性降本能力的頭部車企與競爭對手的智能化差距將拉大;4)產(chǎn)品定義革新:從“交通工具”到“AI移動終端”，電動化是半成品，智能化才完成對傳統(tǒng)百年燃油車的終極顛覆。整車:2026年高階自動駕駛或邁向規(guī)?；逃茫邆浯竽Ｐ?、算法、芯片及數(shù)據(jù)閉環(huán)等全棧自研能力的頭部車企，將率先實現(xiàn)技術落地與體驗領先，顯著拉大與競爭對手的差距，并最直接受益于智能化帶來的產(chǎn)品溢價與估值提升，推動行業(yè)加速向頭部集中。關注[小鵬汽車(9868.HK)、小米集團(1810.HK)、理想汽車-W(2015.HK)、零跑汽車(9863.HK)、長安汽車(000625.SZ)、長城汽車(601633.SH)、上汽集團(600104.SH)】零部件:2026年智能化加速發(fā)展趨勢下，看好具備Tier0.5能力的自主零部件企業(yè)從單一模塊供應向全棧系統(tǒng)集成方案供應轉變。算力芯片、智能底盤等賽道有望涌現(xiàn)全球級系統(tǒng)供應商，實現(xiàn)從產(chǎn)業(yè)鏈參與者到定義者的躍遷，支撐中國智能汽車崛起。關注[保隆科技(603197.SH)、地平線機器人-W(9660.HK)】。營運服務:Robotaxi有望隨高階自動駕駛技術成熟加速商業(yè)化，在政策支持與模式創(chuàng)新推動下，未來1-2年從技術驗證邁向規(guī)模化盈利，成為城市出行基礎設施。看好具備領先高階智駕方案的車企及系統(tǒng)級解決方案商率先受益，開辟新增長曲線。關注[曹操出行(2643.HK)、小馬智行(2026.HK)、文遠知行(0800.HK)】